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當(dāng)前各國疫情恢復(fù)的不均衡以及疫情出現(xiàn)加劇的潛在可能，或?qū)θ�球�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國際貿(mào)易修復(fù)節(jié)奏產(chǎn)生一定擾動(dòng)，進(jìn)而對我國進(jìn)出口產(chǎn)生影響。我們認(rèn)為，第一，外需進(jìn)一步修復(fù)和全球供給能力修復(fù)受挫將持續(xù)拉動(dòng)我國出口，集中于終端消費(fèi)品及中間產(chǎn)品的出口；第二，海外疫情反復(fù)下，我國防疫物資出口或出現(xiàn)回升；第三，大宗商品價(jià)格提升和我國內(nèi)需修復(fù)將對我國進(jìn)口的量價(jià)雙端繼續(xù)支撐。

各國疫情防控分化影響國際貿(mào)易。

多國出現(xiàn)疫情反復(fù)，其中亞洲地區(qū)疫情較為嚴(yán)重，印度、泰國、日本等地疫情有擴(kuò)散趨勢。當(dāng)前各國疫苗接種進(jìn)度高度不平衡，總體來看發(fā)達(dá)國家要好于發(fā)展中國家，美國接種率高于歐洲大部分國家。在疫情拐點(diǎn)未現(xiàn)，全球防疫不均衡背景下，各國經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)差異直接影響到國際貿(mào)易的修復(fù)。中國作為產(chǎn)業(yè)鏈相對完備、疫情防控效果較好的國家，預(yù)計(jì)在未來短期內(nèi)將繼續(xù)在進(jìn)出口方面保持一定增長。

我國出口的亮眼表現(xiàn)能否持續(xù)？

美國、歐盟、東盟作為我國的三大貿(mào)易伙伴，1-4月出口累計(jì)值占我國出口貿(mào)易的比例分別為16.55%、15.41%、15.02%，合計(jì)46.99%。我們基于中國對美國、歐盟、印度的出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，以及部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)狀態(tài)，從外需反彈和全球供應(yīng)能力修復(fù)兩個(gè)角度對我國未來短期內(nèi)對出口前景進(jìn)行分項(xiàng)分析。

我們認(rèn)為：一是美國需求復(fù)蘇或引導(dǎo)紡織原料及紡織制品、機(jī)電產(chǎn)品、車輛等交通運(yùn)輸工具等領(lǐng)域出口；二是歐盟的外需修復(fù)也帶動(dòng)我國機(jī)電類商品出口；三是印度、泰國等地疫情持續(xù)或拉動(dòng)我國防疫物資出口。短期內(nèi)以歐美為主的海外需求端修復(fù)和亞洲地區(qū)疫情反復(fù)邏輯為我國出口行業(yè)形成支撐。

量價(jià)驅(qū)動(dòng)下進(jìn)口如何演繹？

影響我國進(jìn)口的主要因素有二，一是大宗商品價(jià)格，二是國內(nèi)需求。將部分進(jìn)口產(chǎn)品對進(jìn)口金額總量的貢獻(xiàn)率進(jìn)行拆分，我們發(fā)現(xiàn)大豆、原油、鐵礦砂等大宗商品主要通過單價(jià)維度影響我國進(jìn)口，例如2021年4月鐵礦砂及其精礦單價(jià)貢獻(xiàn)率達(dá)10.8%；而集成電路、汽車和汽車底盤等中間產(chǎn)品則主要通過數(shù)量緯度影響我國進(jìn)口，例如2021年4月集成電路數(shù)量貢獻(xiàn)率達(dá)9.5%。

疫情在部分海外大宗商品產(chǎn)地的延續(xù)疊加全球供需錯(cuò)配，短期內(nèi)部分大宗商品價(jià)格或繼續(xù)走高，進(jìn)而從價(jià)上對我國進(jìn)口形成支撐。內(nèi)需方面，機(jī)械設(shè)備和汽車業(yè)的高景氣會(huì)增加我國對中間產(chǎn)品的進(jìn)口數(shù)量，進(jìn)而從量上對我國進(jìn)口形成支撐。

出口形勢預(yù)計(jì)保持樂觀，量價(jià)雙端對進(jìn)口形成支撐。

當(dāng)前國際貿(mào)易修復(fù)分化明顯，中國獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外需保持強(qiáng)勢，而部分發(fā)展中國家則受制于疫情影響，供應(yīng)能力尚未完全修復(fù)。

自2020年下半年以來，中國在出口和進(jìn)口方面均保持高增。值得注意的是，在以歐美為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能修復(fù)背景下，未來我國部分高端產(chǎn)品出口將面臨競爭壓力。

雖然2021年4月后基數(shù)效應(yīng)會(huì)減弱，我國出口同比增速或面臨拐點(diǎn)，但全年出口形勢依然較為樂觀，進(jìn)口方面大宗商品價(jià)格的高企或也對我國進(jìn)口金額提供支撐。短期來看，若進(jìn)出口表現(xiàn)繼續(xù)維持當(dāng)前強(qiáng)勁表現(xiàn)，從基本面角度或給國內(nèi)債市帶來調(diào)整壓力。